股市中不可不知的風險

在市場風聲鶴唳的時候，我覺得我應該做點什麼，講講市場的風險吧，我覺得市場走的好的時候，是不會有人關注風險的，那麼現在市場風險在快速連續的釋放過程中，我想有些人已經嚇得不行了吧！我在舊文的基礎上再一次整理一下，希望能夠給朋友們帶來更多的對風險的思考和認知。

《孫子兵法》云：勝兵先勝而後求戰，敗兵先戰而後求勝。那麼在股市裡如何做到勝兵先勝呢？那就是股神「沃倫·巴菲特」再三強調的「不要虧損本金」，那麼我們又如何做到不虧損本金呢？那就是一定要知道股市裡面有什麼風險，只要你能規避這些風險，那麼你就可以不虧損本金，盈利就是時間早晚和運氣的問題了。我花了許多年的時間，交了幾十萬的學費，通過豐富的實踐和深入的思考，總結出了自己對市場風險的一些認知，今天分享給大家。

我們先來看第一類風險——系統性風險。系統性風險就是整個股票市場出現的風險，幾乎沒有股票可以避免的風險類型。比如：2013年的錢荒（見下圖），2016年的熔斷（見下圖）等等，這些都是流動性出現問題時給整個股票市場帶來的風險。當然，系統性風險遠不止這些，比如15年第一次去場外配資時候帶來的千股跌停，第二次811匯改之後的再次千股跌停，比如2011年加息周期下A股的漫漫熊途，這些都是系統性風險的體現。

看完上面這些圖形，震撼之餘，你是否想出來規避這些系統性風險的辦法呢？應對系統性風險的一個非常重要的方法就是倉位管理，這不僅僅是理論問題，巴菲特完美的實踐著這個理論，每當市場系統性風險比較大的時候，巴菲特都會加大現金的持有力度（也就是倉位）。如果你有一個很好的倉位管理的思路，我想上證指數在5178點的時候你不會是滿倉，更不會滿倉加槓桿吧。如果你能根據上證指數的點位（或其他量化風險的指標）在股票和現金（或低風險收益短期理財）之間做一個靈活的資產配比，那麼你一定可以保存許多2015年牛市的收益。實際上，2015年高位的時候，一些市場的聰明人士已經在高位清倉股票，重倉了低風險的分級A，當股市跌的很慘烈的時候，他們在輕鬆的享受著分級A的價值回歸，相當於賺了兩波上漲的錢，這種蹺蹺板投資確實非常牛。提醒朋友們一句：分級A帶有看跌期權的性質，正好和A股的漲跌有蹺蹺板效應。

我們再看行業風險，七匹狼是以前長期跟蹤的一隻股票，但是在2012年6月至2013年7月過程中，它兩次腰斬，而同期的上證指數僅僅下跌了10%左右。後來我尋找原因，原來是紡織服裝行業不景氣所致，我查閱了同期的紡織服裝指數，下跌了25%左右。如下圖：

2012.06-2013.07 七匹狼走勢圖

2012.06-2013.07紡織服飾指數走勢圖

這就是行業風險，和系統性風險無關，但是如果你不幸中槍，傷害同樣是巨大的，規避這種行業風險的就是要仔細的研究行業的基本面，看看此行業究竟是處於什麼樣的發展時期，或者處於什麼樣的行業周期，現在能不能介入投資。現在大家知道為什麼巴菲特要鎖定能力圈了吧，因為這個世界太博大了，而我們的認知是有限的，你投資自己不懂的東西，賺錢是運氣好，虧錢才是正常的。我聽說過投資可以選擇兩個蹺蹺板行業投資，就是一個行業景氣度高的時候，另一個行業景氣度低，過一段時間兩個行業的景氣度會倒過來，但是我現在還沒有找到，如果你知道不妨在評論中和大家分享一下。

接下來我們再看公司風險。2008年爆發的三聚氰胺事件導致伊利股份大跌，這種事情就是黑天鵝，雖然關於三聚氰胺的問題屢見報端，但是當年舉辦奧運會沒有引起大家的注意，奧運會結束以後，已經有小孩因三聚氰胺致死，這件事情對國產奶粉的打擊至今尚在恢復之中。這是乳品行業在瘋搶奶源的情況下帶來的風險，但奶粉這個行業雖然很多公司出了問題，但是還是有良心公司沒有三聚氰胺，比如貝因美和飛鶴。伊利當時的走勢見下圖：

伊利股份已經是乳業龍頭了，像這種黑天鵝不容易避免，那我們如何規避呢？答案就是分散投資，既要行業分散，又要公司分散。實際上，沒有任何公司和行業的發展都是一帆風順的，因此這些所謂的行業風險和個股黑天鵝想做到完全避免基本上不可能，但分散可以使我們的投資在某一個時點不至於出現巨大的波動。

我們上面談到的風險是從整體到局部，再到個體公司方面的風險分類，那麼還有沒有其他方面的風險呢？答案是肯定的，根據其他的分類標準，我們還可以把風險分為流動性風險、波動性風險、還有定價能力不足的風險等等。

流動性風險，其實就是資產變現能力的風險，專業人士都知道房地產的風險大於股票，可是許多普通人並不理解，最主要的原因是房地產市場最近十幾年房價沒有下跌過。但是不理解並不代表它不存在或者不會發生，一旦房地產市場發生崩盤，那效果絕對比股市來的更加殘酷。大家可以參考一下美國76-08年的房價走勢圖，如下：

76-08年美國房價走勢圖

從上圖應該可以看出來，每次房價的下跌都是快速的，根本沒有緩慢下跌的過程，這就直接印證了房地產流動性差於股票的觀點。中國的房價之所以沒有進入房價周期的主要原因是我們的城鎮化還沒有結束，如果城鎮化結束以後，市場規律就會起作用。

當然，我們既然講股票市場就得講講股票的流動性風險，經歷過去年股災的朋友應該都知道，去年那麼多次千股跌停就是因為失去了流動性，而銀行和保險一些非常大的權重藍籌股就沒有那麼多次的跌停，這是為什麼？原因就是他們的估值相對較低，波動率低，有人願意買，所以流動性好。如果你經歷過去年的股災還不知道什麼是流動性風險的話，那你這段經歷算是白白浪費了。那如何規避流動性風險呢？最好的方法就是做好資產配置，股票投資要配置一些權重藍籌股或指數ETF，萬一你需要資金的時候，你的錢可以隨時變現一部分。

我們再來看波動性風險，其實波動性風險並不是一個大的風險，但是如果你是短期資金來投資股市的，那麼波動性風險就是你必須要考慮的了。下圖是上海萊士16年1-3月的走勢圖，波動性只有20%，但是如果你的短線資金進去的，並且追在高位的話，那你會非常痛苦，因為你想賺錢而它不漲，反而老是震蕩。這就是波動性風險，主要對短期資金影響較大，這也就是我們常說的——投資一定要用閑錢，不然一旦市場波動，你的資金安全就無法保證了。那對抗波動性風險的辦法就是時間，所以如果用流動性資金來股市博弈短線被套是非常痛苦的事情，大家還是不要做比較好。

最後講一講定價失敗的風險。我聽說過一句話，當你買入一隻股票的時候，其實盈虧已定。也就是說你買一隻股票是否買的足夠便宜，決定了你未來是否賺錢。有的人認為只要後市股票能漲就可以買，這是一種錯誤的觀點，因為後市能不能漲沒有人知道。但是某隻股票在某個價位是否足夠的便宜是可以通過學習計算出來的。如果你買入了一隻你認為足夠便宜的股票，即使一年它不漲，你也不會心急，因為它可能隨時都會漲，或者你可以得到它高額的紅利。如何規避定價失敗的風險呢？一個是不斷地學習，提高風險定價的能力；另一個，萬一定價失敗，止損離場也是必須的。

上面是我投資多年以來關於風險的一些認知，希望可以幫助朋友們認識風險、理解風險，從而達到規避風險的目的，進而不斷地實現盈利。

最後再講一件比理解風險更重要的事情。在講風險之前，我先引入《孫子兵法》勝兵敗兵論和巴菲特的名言，其目的不是讓你知道這些話，而是說在這個市場上需要一種理念、策略和體系來駕馭和管理風險。所以，即使我今天關於風險的所有描述你都看得懂也沒有用，最重要的是你要有一種系統性的思考來駕馭風險。這種系統性的思考，就是投資最重要的事情，由於本文不是專門討論投資體系的文章，因此不在這裡多講，關心這個問題的朋友，可以參考我的重磅文章《投資到底難在哪裡》（百度題目即可找到）。