白糖12月的供需天平會被打破嗎？

如果說今年11月份是白糖的新老糖轉換月，那麼12月份則正式進入新糖周期，儘管從9月底開始北方甜菜糖就已經開始生產，但是從11月開始甘蔗糖才開始壓榨。今年廣西主產區普遍推遲了開榨的原因有兩個，一個是自然因素，廣西地區今年多雨，11月的下雨天也比較多，並且儘管甘蔗長勢良好，但是甘蔗含糖比去年同期要低。另一個是政策因素，廣西政府要求12月1日前除非因為甘蔗量大等因素不得提前開榨，這使得在10月底到11月這段時間市場上還是以消化陳糖為主，社會庫存處於低位，從而引發了白糖觸底反彈的這波漲勢。

之前供需之間的這種矛盾將在12月可能被打破，由於廣西的開榨都集中在12月，預計今年12月上旬廣西將有55家開榨，中旬17家，下旬9家，合計有90家糖廠開榨，而今年雲南和廣東地區也分別開榨，其中雲南在12月大概有10-15家糖廠開榨。截至12月5日，廣西已經開榨糖廠35家，同比依舊減少1家，已開榨糖廠的日榨產能約為29.68萬噸，同比減少約1.9萬噸，因此短期內廣西糖供應到市場的量還並不是太多，南方的這種開榨高峰可能到12月中下旬引發供應量的大幅增加。

另外一方面，11月底16/17製糖年的鄭商所註冊倉單全部被強制註銷，從12月1日開始，17/18製糖年的倉單就開始註冊了。由於當前南方蔗區的產量還相對較少，因此當下大部分的倉單都是北方甜菜糖，僅12月1日就已經有3000張倉單預報，而其中藁城永安、陝西西瑞、津軍糧城佔到1500張，本製糖年估摸著有20-25萬噸左右的甜菜糖會註冊成倉單，這對市場造成的壓力將會在未來逐步顯現。

當然除了供應端外，12月份的消費端也不容忽視。我們知道白糖的消費季節性分為三個時間段，夏季的飲料消費旺季、中秋國慶雙節旺季以及春節旺季，而消費旺季往往在節假日之前的1-2個月。儘管今年的春節相對偏晚，但是從下游消費端了解到的情況看，備貨時間整體還相對比較穩定，不會因為節日而有明顯的推遲，12月銷量預計會有80-90萬噸的水平，因此在12月沒有嚴重的供應過剩，那麼當下在供需兩旺的情況下，哪一邊先佔據主動，糖價就更容易往哪一邊走。

政策可能是打破這種格局的推手，目前進口配額外的關稅還是95%，而進口許可證相對卡的比較死，因此目前每個月的進口量也一直保持在十幾萬噸到二十幾個萬噸的水平，並不會有太大的偏差。另一方面我們可能更關心國儲是否會拋的問題，16/17榨季總共投放了136萬噸的儲備糖，已經起到部分去庫存的目的，目前的糖價還不足以進一步吸引國儲糖拋售，除非期現市場給出價格空間或者拋儲時降低競拍底價方有可能被市場接受（9月份的幾次拋售，市場對拋售價格的接受程度不高導致大面積流拍）。

不過外部因素也可能影響白糖的價格走向，首先是原糖，我們注意到從11月中旬開始，非商業持倉的多單自6月20日以來首次超過空單，而原糖價格也從原來的不到14美分一度接近回到15.5美分。儘管17/18製糖年已經轉為供應過剩，但是由於市場已經大面積的消化了利空影響，這使得糖價必然要掀起幾次反彈才能夠改變修正這種情況。巴西從9月底開始製糖比就一直大幅低於去年同期，原油的上漲帶動著乙醇的利潤空間，使得巴西近期的製糖量大幅萎縮，而印度近期儘管進入壓榨期，但是偏低的庫存使得近期出口不容樂觀。從11月以來，大宗商品也開始了此起彼伏的反彈潮，而12月大宗商品的整體走勢可能也會影響糖價的節奏。（特約撰稿人邊舒揚，文章來自農產品期貨網獨家原創）

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